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Le est tombé loin derrière l'économie indienne.
En effet, en ce qui concerne la croissance des bénéfices, l’indice de référence le plus populaire en Inde a non seulement surclassé l’ensemble de l’économie indienne au cours de la dernière décennie, mais il a également pris du retard sur le S & P 500 d’un pays à l’autre. Pourtant, la croissance économique de l’Inde dépasse largement celle des États-Unis. Ce phénomène étrange a de profondes implications pour les investisseurs indiens.
La croissance du PIB de l’Inde a été en moyenne de 13% par an en valeur nominale depuis 2009, tandis que les bénéfices de NIFTY 50 ont progressé de 8% en moyenne par an. En fait, dans neuf des dix dernières années, la croissance des bénéfices de NIFTY 50 a largement dépassé celle du PIB nominal.
Aux États-Unis, en revanche, la croissance du PIB nominal au cours de la dernière décennie a oscillé à peine 4%. Néanmoins, les bénéfices du S & P 500 ont augmenté de 12% par an. C’est 400 pb plus rapide que le NIFTY 50 – et cela sans convertir les revenus du NIFTY 50 en dollars américains!
Pourquoi les indices de référence en Inde et aux États-Unis affichent-ils des tendances complètement opposées par rapport à la croissance du PIB et quelles en sont les implications pour les investisseurs?
Le NIFTY 50 vs le S & P 500: croissance du BPA par an
Pourquoi le NIFTY 50 est-il à la traîne de l'économie indienne?
Pour comprendre pourquoi le NIFTY 50 ne reflète plus le dynamisme de l’économie indienne, il convient de commencer par l’indice tel qu’il était en 2009.
À première vue, le rendement du cours de l'action sur 10 ans découlant de l'investissement dans l'indice est de 14%. Mais ce chiffre est trompeusement flatteur. La qualité – ou l’absence de qualité – de la NIFTY 50 se reflète dans les rendements des 50 actions composant l’indice en 2009. Un tel portefeuille à pondération égale générerait un rendement annuel de -1% (taux de croissance annuel composé (CAGR) sur 10 ans). Et encore une fois, c’est après le début de la période de mesure en février 2009, lorsque le marché était proche de son nadir post-Lehman Brothers.
Si le coût typique des actions en actions indiennes par l’investisseur est de 15%, seuls 19 des membres de la NIFTY 50 ont généré des rendements supérieurs à celui-ci. Et ce chiffre est également renforcé par le début février 2009. Ces 19 surperformants – classés par ordre décroissant de performances – sont HCL Tech, TCS, Banque HDFC, Maruti Suzuki, M & M, Zee, HUL, HDFC, Wipro, Tata Motors, BPCL, Infosys, ITC, Siemens, Hindalco, ICICI Bank, Grasim , L & T et Sun Pharma. À quatre exceptions près, toutes ces entreprises appartiennent à des secteurs relativement peu capitalistiques ou du secteur des entreprises aux consommateurs, comme la consommation, l’automobile, le secteur pharmaceutique et le secteur bancaire.
Les 31 autres sociétés dont les rendements sur 10 ans sont inférieurs au coût du capital proviennent des secteurs les plus lourds du bilan: énergie, construction, métaux, télécommunications, immobilier, pétrole et gaz. Ensemble, ces données représentaient environ 30% à 35% de l'économie indienne, selon les données du gouvernement. Et pourtant, ces entreprises représentaient les deux tiers des entreprises du NIFTY 50. Cela laisse peu de place dans l'indice pour les entreprises qui représentent des secteurs de l'économie plus dynamiques.
La surreprésentation des secteurs à forte capitalisation explique en grande partie la lenteur des performances de NIFTY 50. Pourquoi le NIFTY 50 continue-t-il à avoir une proportion aussi élevée d'entreprises des secteurs les plus lourds au bilan, ce n'est pas évident de le dire à l'instant.
De plus, au cours des cinq dernières années, les résultats de la NIFTY 50 ont été de plus en plus divergents de ceux du PIB nominal de l’Inde, qu’ils ont suivis fidèlement pendant une grande partie de la décennie précédente. Cela suggère que bon nombre des moteurs de l'économie indienne ne sont plus sur le marché indiqué. Par exemple, les agrégateurs de taxis, comme Ola et Uber; les détaillants en ligne comme Flipkart et Amazon; fabricants de produits électroniques; constructeurs automobiles autres que Maruti; des hôtels en dehors de Taj, Oberoi et Lemontree; etc., ne sont pas tous listés.
La plupart de ce que l'Inde riche achète n'apparaît plus non plus sur le marché énuméré. Les entreprises qui s’adressent aux riches ont accès à des capitaux à faible coût sans entrer sur le marché boursier. Par conséquent, leur contribution au PIB n’est reflétée dans aucun indice. Si, à mesure que l'économie indienne se développe, le monde non coté continue à fournir des capitaux à un coût inférieur à celui du marché coté, l'écart entre le PIB et la capitalisation boursière s'élargira encore.
Alors, quelles sont les implications pour les investisseurs?
- La lenteur du NIFTY 50 facilite la surperformance. Si cela rend difficile le sort des fonds NIFTY 50 tracker / index, cela ouvre également d’énormes possibilités pour les fonds indiens à bêta intelligent. Par exemple, le NIFTY Junior, qui représente les 50 valeurs les plus liquides en dessous du NIFTY 50, surperforme presque toujours.
- Les deux tiers des mandants de NIFTY 50 n'ayant pas réussi à générer des rendements supérieurs au coût du capital, les fonds indiens à forte capitalisation composés principalement d'actions NIFTY 50 constituent un investissement difficile à justifier. D'autre part, même une stratégie relativement simple – telle que notre algorithme Consistent Compounders, qui se concentre sur un sous-ensemble sélectionné d'actions NIFTY 50 – peut générer des rendements qui dépassent systématiquement le coût du capital.
- L’incapacité du marché boursier indien à fournir des financements moins coûteux que les sociétés de capital-investissement prive le NIFTY 50 d’entreprises de grande qualité capables de mieux aligner l’indice sur l’ensemble de l’économie indienne. Plus les entreprises à capitaux privés et à capitaux privés en Inde deviennent critiques, plus les questions soulèvent de questions quant à la pertinence du marché boursier indien en tant que moyen par lequel les investisseurs ordinaires peuvent bénéficier de la croissance économique du pays.
- Le fait que les bénéfices du S & P 500 dépasse la croissance économique américaine donne à penser que les entreprises américaines peuvent s’implanter beaucoup plus efficacement sur les marchés émergents que les entreprises NIFTY 50. Cela soulève des questions troublantes quant à la qualité de la répartition du capital et de la comptabilité dans les sociétés NIFTY 50 et suggère que les investisseurs indiens devraient peut-être envisager un portefeuille diversifié de sociétés mondiales.
- Il est généralement mal compris que, en construisant des portefeuilles surpondérés en petites et moyennes capitalisations, les investisseurs peuvent battre la faible croissance des bénéfices de NIFTY 50. Mais une telle stratégie, telle que l’achat de fonds négociés en bourse (FNB) à petite capitalisation, ne protège pas les investisseurs du défi sous-jacent: que le capital-investissement puisse sélectionner les meilleures opportunités alors que les marchés financiers sont dominés par les secteurs sclérotiques et les fonds des sociétés. Économie indienne.
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