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L’économie indienne connaîtra les progrès ordinaires d’un siècle au cours de la prochaine décennie.
Cette phrase est aussi vraie qu’en 1952, lorsque Donald B. Macurda avait décrit les opportunités d’investissement en Inde pour .
L'appel était humanitaire, mais aussi prophétique.
Il a écrit que le pays "devrait logiquement devenir l'un des plus grands centres sidérurgiques du monde", et il l'est aujourd'hui. La prédiction selon laquelle «le bal industriel indien va prendre un élan accéléré qui pourrait enrichir toutes les parties concernées» a également bien vieilli.
Ce n'est rien si ce n'est un retour accéléré.
– Sloane Ortel (@sloaneortel)
Ceci est dû à une politique en faveur de la croissance et non à la personnalité politique.
La libéralisation économique de l’Inde a vraiment été déclenchée. Dix ans plus tard, l’économiste en chef de la Banque asiatique de développement estimait que la nécessité de poursuivre les travaux était devenue un sujet de consensus politique généralisé. Pour situer le changement dans son contexte, considérons que le droit moyen pondéré sur un produit importé était de 76% en 1990. Il était de 29% une décennie plus tard et de 6,2% en 2016.
C’est plus une renaissance qu’une libéralisation.
Le résultat de ces efforts combinés est simple: l’Inde ne rattrape plus son retard. C’est le cas, et à certains égards, il est déjà largement en avance sur les pays «développés».
Au début de 2017, un salarié au salaire minimum à New York dépensait entre 1,5% et 2,5% de son revenu discrétionnaire en frais bancaires. En Inde, tout ce qui dépasse 0% est une valeur aberrante. Le fournit non seulement des comptes bancaires gratuits à tous les citoyens, mais également une assurance de découvert gratuite. Cela facilite la formation de capital et ce n’est qu’une des centaines de raisons pour lesquelles une croissance du PIB de 8% semble plausible pour les 20 prochaines années.
L’inflation indienne a atteint son point le plus bas et devrait encore augmenter.
– Sloane Ortel (@sloaneortel)
Donc, ne soyez pas surpris si l’économie commence à s’échauffer un peu.
imprimé en dessous de 2% à l'été 2017, mais a depuis augmenté de manière significative. Les prix à la consommation ont augmenté de 4,58% par rapport à l’année précédente, et la variation d’une année sur l’autre était bien supérieure à l’objectif de 4% fixé par la RBI depuis novembre de l’année dernière.
L'introduction de la taxe nationale sur les produits et services (TPS), le 1er juillet 2017, n'est pas le moins important facteur. La taxe de 18% perçue sur les services représente une augmentation importante par rapport aux 14,5% de droits précédemment appliqués à 28% du panier de l'IPC.
La politique budgétaire risque également d’être accommodante jusqu’aux élections au printemps 2019 à la chambre basse du parlement indien, le Lok Sabha. Les dépenses sociales et d’infrastructure des gouvernements locaux et nationaux ont tendance à croître au cours de ces périodes préélectorales.
Les fabricants indiens sont confrontés à une réalité crue.
– Sloane Ortel (@sloaneortel)
Et bien sûr, il y a les prix des produits de base.
L'Inde importe 86% de ses besoins en pétrole brut, soit environ 1,5 milliard de barils par an. Cela signifie que la hausse des prix du brut a presque un impact sur la facture d’importation de l’Inde.
C’est moins grave qu’il ne le semble au début. . Le pays a expédié 207 millions de barils à l’étranger en 2016, ce qui en fait le cinquième fournisseur mondial derrière les Pays-Bas. Il a généré 29,5 milliards de dollars, soit 9% du total des exportations du pays.
Pour le consommateur indien, les prix du pétrole n'ont jamais baissé. Le gouvernement a réagi à la vente de 2015 en augmentant les taxes sur le diesel et l'essence. Cela augmente les réserves et peut toujours être réduit à l'avenir. C’est aussi une note de bas de page comparée à certaines des autres réformes politiques du gouvernement.
Voilà à quoi ressemble une transformation économique.
– Sloane Ortel (@sloaneortel)
Le secteur informel représente environ 40% de la production de l’Inde en 2017 et emploie près de 80% de sa population active.
Le gouvernement semble déterminé à s'en débarrasser.
L'Inde a numérisé sa plomberie financière, réprimé ses liquidités et mis en place un nouveau régime fiscal national destiné principalement à récupérer de l'argent "noir", ou des bénéfices non imposés sur le marché noir. Bon nombre de ces entreprises sont de qualité relativement médiocre et on peut s’attendre à ce qu’elles perdent des parts de marché ou cessent d’exercer leurs activités sans avoir la possibilité de faire fi des lois sur les salaires et d’éviter les impôts.
C'est un vent arrière pour les sociétés cotées. Les franchises leaders sur le marché gagnent depuis longtemps des parts de marché de ces opérateurs informels. Bientôt, ils opéreront sur un marché national uniforme avec une concurrence beaucoup moins illicite.
Les Indiens commencent à découvrir leurs marchés des capitaux nationaux.
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– Sloane Ortel (@sloaneortel)
Les habitudes pécuniaires des Indiens s’orientent également vers un changement important.
Environ 95% de la richesse de l’Inde est investie dans des actifs physiques: 77% dans l’immobilier, le solde étant constitué de biens durables (7%) et d’or (11%).
Les 5% restants sont investis dans des actifs financiers. Cette part augmente déjà et devrait aller encore plus loin. Les ménages ont investi 45% de leurs revenus dans des actifs financiers en 2012. Cette proportion tourne désormais autour de 58% et semble sur le point de prendre de l'ampleur.
Cela renforcera sensiblement le compte de capital de l'Inde s'il se poursuit.
Tous les emprunteurs ne paient pas leurs factures.
– Sloane Ortel (@sloaneortel)
Il y a bien sûr des risques pour les perspectives optimistes.
L'une des principales est la discipline de crédit parfois terne des prêteurs indiens. «L’Inde / est largement connue et jusqu’à présent insoluble», l’année dernière.
Historiquement, les sociétés indiennes ont été alourdies par des bilans chargés de dettes et les banques du secteur public qui les ont financées ont été confrontées à des actifs non productifs. Cela tient en grande partie au fait que le code de la faillite de l’Inde n’a pas permis aux créanciers de conclure facilement des accords économiquement viables. Le Code de l'insolvabilité et des faillites (IBC) de 2016 a considérablement renforcé le cadre d'insolvabilité grâce à une structure juridique efficace pour faire respecter les obligations en matière de service de la dette.
Il est difficile de surestimer l’importance de cela. L'Asia Securities Association (ASIFMA) indique que le marché des obligations de sociétés en Inde représentait environ 15% du PIB en 2017. Ce chiffre a triplé par rapport à 5% cinq ans plus tôt, mais il reste nettement inférieur à celui de la Malaisie, pays voisin. 40% du PIB. L’approfondissement de ce marché contribuera à financer des projets d’infrastructure indispensables et donnera aux banques un peu plus de marge de manœuvre.
Il y a de nombreuses raisons d'espérer que cela fonctionne, mais il peut s'agir d'un processus. Il y a environ deux semaines, le titre de Reuters retentissait: «.» Et Moody's calculait son estimation du PIB indien pour 2018, évoquant une combinaison de prix du pétrole plus élevés et de conditions financières plus difficiles.
La qualité comptable conditionne la performance des investissements en Inde.
– Sloane Ortel (@sloaneortel)
Et puis, il y a le même vieux risque: investir est difficile.
Trouver des investissements multibagger en Inde est une affaire délicate, car les normes de qualité comptable et de gouvernance d’entreprise varient énormément d’une entreprise à infrastructures et produits pharmaceutiques.
Cependant, l'Inde comptait 5 615 sociétés cotées en 2017,. C’est plus que tout autre marché de la planète: les États-Unis n’avaient que 4 336. Le décile supérieur de ces entreprises a toujours fourni des rendements 10 fois supérieurs à 10 ans.
C’est un taux de croissance annuel composé de 25%. Les investisseurs étrangers ont participé à cette histoire de croissance avec enthousiasme, ce qui a permis à l’Inde de rester l’un des marchés émergents les plus coûteux, sur la base de multiples prix / bénéfices persistants.
Les profits des sociétés indiennes peuvent augmenter considérablement.
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– Sloane Ortel (@sloaneortel)
La question type à considérer pour la conclusion d'un article comme celui-ci est: dans quelle manche sommes-nous?
En Inde, cependant, le jeu est le cricket, pas le baseball. Une manche peut durer aussi longtemps que quatre matchs de baseball, et il y en a deux ou quatre. Le duré neuf jours. Et c’est vraiment le but. Un allocateur qui rencontre l’Inde aujourd’hui fait face à une convergence inhabituelle et séduisante de facteurs. L'indice MSCI Emerging Markets est pondéré par cette économie en forte croissance, attractive du point de vue cyclique et chargée de vents contraires.
Les perspectives sont suffisamment solides pour que nous ayons presque atteint la fin avant de parler de l’Inde.
C’est parce que nous n’avons pas encore fini de parler. Les auteurs de cet essai ont été les hôtes d’une soirée de discussions sans précédent. Si vous avez lu jusqu'à présent et que vous êtes membre, vous pouvez afficher
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