Apeas
[ad_1]
. 2018..
Vers la fin de Retour aux affaires, auteur Daniel Peris, CFA, illustre le pouvoir d’une stratégie d’équité axée sur les dividendes. Il suit un investissement hypothétique de 100 000 dollars réalisé à la fin de 1997 dans 10 payeurs de dividendes fiables, dividendes réinvestis. En 2017, les actions versaient 29 370 $ en dividendes. En cours de route, le total du dividende annuel a diminué en un an seulement. L'investisseur qui a retiré le revenu annuel en cours de route a tout de même perçu 17 770 $ de dividendes au cours de la dernière année.
Peris, qui dirige l'équipe des dividendes stratégiques de Banque Centraleerated Investors, ne recommande pas la détention de 10 actions. Des centaines de problèmes ne sont toutefois pas nécessaires pour parvenir à une diversification satisfaisante, affirme-t-il. De l’avis de l’auteur, les partisans de la théorie moderne du portefeuille (MPT) ont malheureusement formé les investisseurs individuels et institutionnels à ignorer ces principes de bon sens. Les universitaires ont donné aux investisseurs un avantage indéniable, en affirmant qu'ils étaient indifférents entre revenu et appréciation. Selon Peris, cette indifférence a incité les investisseurs à se concentrer sur les fluctuations de prix à court terme, qui traduisent de simples changements dans le sentiment du marché plutôt que sur la santé des entreprises sous-jacentes aux cours des actions.
Peris récite les critiques habituelles sur MPT et son beau-fils, l'indexation. Posséder l'ensemble du marché, c'est détenir des actions manifestement déficientes ou surévaluées. Des indices tels que le S & P 500 ne sont de toute façon pas des instruments passifs; ce sont plutôt des portefeuilles gérés. Les gestionnaires d’indices utilisent leur jugement pour décider des actions à inclure, à supprimer et à sélectionner en tant que remplaçants.
Ces points sont corrects, mais leur signification pratique est insaisissable. En fin de compte, l’important pour les investisseurs est de savoir si une stratégie active donnée surpasse un portefeuille passif à faible coût. Tout gestionnaire de portefeuille qui surperforme régulièrement n'aura aucune difficulté à attirer des clients qui croient toujours qu'il est possible de dépasser les moyennes.
Les dirigeants qui suivent les conseils de Peris et qui ignorent les fluctuations intermédiaires trouveront plus facile de convaincre les clients potentiels qu’ils obtiennent des résultats supérieurs s’ils parviennent à les convaincre que la volatilité par rapport aux rendements est un mauvais cadre pour l’évaluation des performances, comme le prétend Peris. Malheureusement pour de tels gestionnaires, de nombreux investisseurs qui n’ont jamais entendu parler de la théorie moderne de la gestion de portefeuille s’intéressent aux retraits, même si Peris les pense mal.
L’auteur affirme que MPT a échoué parce qu’il «n’a pas mis fin à la cyclicité de l’économie». Il ne cite aucun cas dans lequel les défenseurs de MPT se sont jamais voués à dompter le cycle économique. Leur objectif était plutôt d’aider les investisseurs à faire face à la volatilité inévitable des marchés résultant en partie des fluctuations de la production économique. Peris reproche également à MPT de ne pas avoir éliminé les bulles, y compris celle qui, selon lui, est issue d'un assouplissement quantitatif. Il s’agit également de blâmer les théoriciens pour ne pas avoir réalisé quelque chose qu’ils n’avaient jamais promis de réaliser.
Peris est plus sur la marque quand il reproche aux «indexeurs de placard» d’avoir facturé des honoraires aussi élevés que ceux des gérants actifs de bonne foi. De la même manière, il est d'avis que les investisseurs n'ayant pas besoin de liquidités devraient éviter de laisser les préoccupations concernant la volatilité des prix entraver la maximisation de la richesse à long terme. En outre, Peris réfute avec succès ce qu’il prétend être une objection à une plus grande répartition du revenu de la société aux actionnaires, à savoir que cela réduirait l’investissement vital des entreprises sur le plan économique. Selon M. Peris, tout ce qui serait nécessaire pour financer des dépenses en immobilisations suffisantes serait que les sociétés réorientent les liquidités actuellement utilisées pour les rachats d'actions.
Dans le même temps, Peris reconnaît que les entreprises en phase de forte croissance de leur cycle de vie devraient réinvestir plutôt que de distribuer leurs flux de trésorerie. Il peut y avoir une place pour les actions de ces sociétés, ajoute-t-il, dans les portefeuilles d’investisseurs qui allouent judicieusement la plupart de leurs actifs à des dividendes cohérents. L’auteur va jusqu’à approuver l’achat d’un dépliant occasionnel sur les produits de base, un actif classique qui ne génère pas de revenus.
Peris critique sans vergogne le MPT et les pratiques qui en découlent, mais il ne prétend pas que son seul choix est de lui imposer des actions en tant que propriétaire d'une entreprise. Malgré sa propre implication dans la gestion active, il laisse au lecteur le choix entre stratégies actives et passives. Il souhaite simplement empêcher davantage d’investisseurs de se concentrer uniquement sur les prix et d’ignorer les opérations réelles des sociétés, un état d’esprit créé par MPT, selon lui.
Abstraction faite du fait qu’une focalisation exclusive sur le prix, telle que pratiquée par les analystes techniques, s’attendant à un changement radical de l’orientation des investisseurs en réponse aux exhortations de spécialistes du revenu, n’est probablement pas réaliste. Il n’est pas faux de dire non plus que les investisseurs institutionnels se sont trop préoccupés de la performance à court terme des gestionnaires à la suite de la lecture des ouvrages de Markowitz, Sharpe et Fama. Cette préoccupation était probablement le résultat inévitable des progrès de la technologie informatique, qui ont facilité la mise au point de critères de plus en plus sophistiqués, combinés à la naissance du secteur du conseil en matière de retraite.
La combinaison des antécédents scientifiques et de l’expérience de l’auteur de l’auteur a donné lieu à un livre réfléchi et bien documenté. Retour aux affaires améliore la compréhension des praticiens du MPT en retraçant l’histoire de la théorie financière. Bien que Peris identifie à tort Abraham plutôt que Moïse comme la figure biblique qui "est descendue de la montagne" avec des principes intemporels (selon Genèse, Abraham est descendu d'une montagne après qu'un ange l'ait empêché de sacrifier son fils, Isaac, mais il n'avait pas de tablettes de pierre à la main), dans l'ensemble, son livre rend un service précieux en défiant une orthodoxie et en offrant un cadre d'analyse inefficacité des prix.
Pour plus de Martin Fridson, CFA, consultez "" de la.
Si vous avez aimé cet article, n'oubliez pas de vous abonner à la .
Tous les messages sont l'opinion de l'auteur. En tant que tels, ils ne doivent pas être interprétés comme un conseil en investissement, et les opinions exprimées ne reflètent pas nécessairement les vues du CFA Institute ou de l’employeur de l’auteur.
