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Les entreprises non financières aux États-Unis ont payé à leurs actionnaires 456 milliards de dollars en rachats d'actions au cours de l'exercice 2017, selon Calcbench. Cela représente 300 milliards de dollars il ya cinq ans.
En augmentant leurs rachats, les entreprises américaines se sont de plus en plus tournées vers les banques d’investissement. De nombreuses sociétés rachètent maintenant leurs actions à Bank of America, Goldman Sachs, JPMorgan et d’autres banques, qui livrent des actions empruntées à des investisseurs institutionnels, plutôt que de racheter progressivement des actions par le biais de courtiers sur le marché libre.
Cette forme relativement nouvelle de rachat facilitée par une banque d’investissement, appelée rachat accéléré d’actions (ASR), est devenue très populaire depuis le milieu des années 2000. L'année dernière, par exemple, les entreprises non financières ont dépensé plus de 48 milliards de dollars en RSA, soit environ 10,5% du montant total des rachats.
Les ASR sont rapides. Lorsqu’un accord est conclu entre une entreprise et sa banque d’investissement, le compte de ses actions est réduit du jour au lendemain. Et pas par un montant trivial. En, je trouve qu'en moyenne, les sociétés ASR rachètent environ 5% de leurs actions en circulation.
La réduction immédiate du nombre d'actions en circulation stimule souvent le bénéfice par action (EPS) publié. Et bien que l’impact d’un ASR sur le résultat par action ne dépasse généralement pas quelques centimes, il est souvent plus que suffisant pour aider les entreprises à atteindre ou dépasser les prévisions des analystes.
L'étude de 293 RSA négociés entre 2004 et 2011 montre que 29% des sociétés de RSA auraient effectivement manqué la prévision consensuelle du BPA sans RSA. Cela se compare à seulement 14% des entreprises qui ont racheté leurs actions sur le marché libre. Cela suggère que les RSA sont plus susceptibles d'être utilisés de manière opportuniste pour stimuler les RPA que les rachats traditionnels.
L’utilisation des ASR en tant que dispositif de gestion des BPA dépend de deux facteurs: le bonus du PDG dépend-il des performances du BPA de la société et la réputation de la société de surpasser systématiquement les objectifs de BSE des analystes. Lorsque l'une ou l'autre des conditions est remplie, la probabilité d'un RSA double presque.
Bien que les résultats montrent que la gestion du résultat par action au moyen de RSA ne génère pas une réaction plus favorable des investisseurs lors de l’annonce des résultats, cela pourrait aider les dirigeants à améliorer leur rémunération et leur réputation. Un examen des déclarations de procuration des sociétés de l’échantillon montre que, dans trois cas seulement, les comités de rémunération ont mentionné la prise en compte de l’impact du RPA de ASR lors de la décision sur le paiement de la prime du PDG.
En dépit des préoccupations liées à leurs implications comptables, les RSA sont devenus une partie importante des programmes de rachat des entreprises. Et, en fait, les preuves suggèrent que de nombreuses entreprises de RSA signalent une amélioration de leurs performances opérationnelles pendant la période suivant le rachat.
À mesure que davantage de transactions ASR sont effectuées et que plus de données sont analysées, il y aura moins de questions sur ce qui motive les responsables à les mettre en œuvre.
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