Qu'est-ce qui fait un excellent investisseur?

Qu'est-ce qui fait un excellent investisseur?
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Repensez à votre éducation. Rappelez-vous vos journées universitaires ou secondaires. Qu'avez-vous appris alors que vous utilisez encore aujourd'hui? Est-ce que cela vous aide dans votre vie professionnelle? Et avant de vous plaindre du fait que rien de ce que vous avez appris à l'école n'a d'application dans la vraie vie, laissez-moi vous assurer que ce n'est pas vrai. Nous sommes tous façonnés par notre éducation et nous avons tous appris à l'école des choses que nous utilisons encore aujourd'hui. Alors, essayez encore et pensez à ce que vous avez appris.

Dans mon cas, la grande leçon que j'ai tirée de l'université était comment résoudre des problèmes. Dans une incarnation précédente, j'étais physicien et mathématicien. Cela impliquait de résoudre des intégrales de fonctions complexes ou de calculer la polarisation des raies de sodium D1 et D2 dans le spectre solaire. En d’autres termes, ne demandez pas.

Après environ deux décennies dans la finance, je pourrais affirmer que rien de ce que j'ai appris à l'université ne m'aide à faire mon travail. Après tout, quel est le rapport entre l’investissement et le calcul de la polarisation du sodium D1? Mais en réalité, chaque jour de travail, j’utilise les techniques de résolution de problèmes que j’ai développées à l’université. Bien que je sois un peu rouillé à résoudre les intégrales ces derniers temps, j’ai réussi à résoudre les problèmes parce que j’appliquais ce que j’avais appris à l’école à un ensemble de problèmes de plus en plus vaste.

Un exemple simple est que j'utilise l'approche préconisée par le mathématicien: «Inverser, toujours inverser». Jacobi a fait valoir que de nombreux problèmes complexes peuvent être résolus si vous les inversez et réfléchissez à la solution que vous souhaitez trouver, puis vous reculez par rapport à votre situation actuelle. . Lorsque vous faites cela, vous trouvez souvent la solution la plus rapide et la plus efficace à des problèmes apparemment insolubles. En mathématiques et en physique, cette technique d'inversion est appliquée tout le temps et je l'utilise encore et encore au travail pour évaluer les développements du marché ou les opportunités d'investissement. Pour moi, c'est juste du bon sens.

Mais lorsque je regarde le monde de l’investissement, je vois trop d’analystes de recherche, de gestionnaires de fonds et d’investisseurs qui peuvent – pour suivre mon exemple d’en haut – résoudre les intégrales à une vitesse incroyable, mais ne peuvent résoudre aucun problème qu’ils n’ont jamais rencontré auparavant .

Les analystes de recherche et les gestionnaires de fonds ont généralement été formés à la finance et ont tout appris sur l'analyse des états financiers et sur la manière de calculer les ratios d'évaluation, etc. Ils connaissent très bien les sociétés qu'ils couvrent, du ratio de couverture des dividendes au montant de la croissance escomptée des bénéfices au cours de chacun des cinq prochains exercices. Et bien que cette connaissance puisse être impressionnante, cela ne fait pas d'eux de grands investisseurs.

Comment se peut-il que, pendant la bulle technologique, par exemple, les analystes des secteurs de la vente et de l'achat supposent que les sociétés de technologie augmentent leurs revenus de 20% ou plus par an jusqu'à une éternité? Cette hypothèse peut vous donner une juste valeur dans votre modèle de flux de trésorerie actualisés qui se situe à proximité de la valeur marchande actuelle de la société. Mais si les revenus augmentent de 20% indéfiniment, la société deviendra bientôt propriétaire du monde. Heck, les analystes estiment actuellement à 36,8% par an la croissance des bénéfices à long terme d’Amazon. Si le ratio PE de Amazon reste constant, cela signifie qu’en 2050, la capitalisation boursière de la société dépasserait le PIB américain. Les analystes de recherche qui couvrent Amazon et les gestionnaires de fonds qui y investissent ont tendance à connaître beaucoup de détails sur la société, sur la rentabilité de celle-ci, ainsi que sur les possibilités de croissance future. Pourtant, toute leur expertise technique leur fait rater la forêt pour les arbres.

Inverser, toujours Inverser

Maintenant, pensez aux grands investisseurs de l’histoire. Qu'est-ce qui les différencie du banal? Comment des gens comme Warren Buffett et George Soros, Seth Klarman et Howard Marks, CFA, Benjamin Graham et Peter Lynch, se démarquent-ils? Bien qu'ils aient tous des styles et des approches de placement différents, ils ont tous une chose en commun: ce sont des philosophes de l'investissement.

Regardez le gestionnaire de fonds typique interviewé à la télévision ou dans les journaux. Ils partagent généralement leur "sagesse" sur la raison pour laquelle ils aiment les actions de croissance ou de revenu ou pourquoi ils pensent que la Banque d'Angleterre (BOE) augmentera ses taux ou non. En d'autres termes, ils parlent de leur livre. Écoutez maintenant Buffett ou Soros: ils ne parlent pas de ces détails techniques. Au lieu de cela, ils se concentrent sur les grands thèmes et les grandes tendances qui animent les marchés aujourd'hui et continueront dans les années à venir. Ils réfléchissent aux facteurs fondamentaux, et non au flux de données récent, et ont développé des techniques d'investissement pouvant s'adapter à un large éventail de problèmes afin de comprendre la dynamique du marché sous-jacent.

Graham’s et avec David L. Dodd; Des marques ou Klarman sont intemporels. Certains de ces titres datent peut-être de plusieurs décennies, mais ils ont toujours la même pertinence qu’au moment de leur première publication. Pourquoi? Parce qu’ils ne se concentrent pas sur les aspects techniques, mais sur la manière d’évaluer les investissements de manière fondamentale et informative.

Ainsi, dans l’esprit «Inverser, toujours inverser», pour devenir un grand investisseur ou un grand analyste de recherche, devenez un philosophe de l’investissement. Développez vos compétences pour comprendre la dynamique du marché au lieu de mémoriser des points de données ou de réaliser l'analyse du rendement des capitaux propres de DuPont. Certes, vous aurez besoin de ces compétences pour devenir un bon investisseur, mais une fois que vous maîtriserez la technique et le calcul des éléments, vous n'aurez plus aucune valeur ajoutée à le faire encore et encore à un niveau de plus en plus sophistiqué.

Cela vous occupera peut-être, mais cela ne vous rendra pas meilleur et ne fera pas de vous un excellent investisseur.

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Tous les messages sont l'opinion de l'auteur. En tant que tels, ils ne doivent pas être interprétés comme un conseil en investissement, et les opinions exprimées ne reflètent pas nécessairement les vues du CFA Institute ou de l’employeur de l’auteur.

Crédit image: © Getty Images / ToniFlap


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Joachim Klement, CFA, est responsable de la recherche en investissements chez Fidante Capital et administrateur de la CFA Institute Research Foundation. Auparavant, il était CIO chez Wellershoff & Partners Ltd., et auparavant responsable de l'équipe de recherche stratégique d'UBS Wealth Management et responsable de la stratégie en actions pour UBS Wealth Management. Klement a étudié les mathématiques et la physique à l’École Polytechnique Fédérale de Zurich (EPF), à Zurich (Suisse) et à Madrid (Espagne), et a obtenu un Master en mathématiques. Il est également titulaire d’une maîtrise en économie et finance.

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