Que disent les grandes données sur la Banque Centrale?

C’est l’été et les banques centrales sont… enfin faciles. Le pivot de la Banque Centrale vers une politique monétaire plus accommodante depuis mai a été suivi par un mouvement généralisé parmi les autres banques centrales dans la même direction. La rhétorique du président de la Banque Centrale, Jerome Powell, a été suivie de près et les marchés ont largement applaudi l’idée d’une réduction des taux directeurs – en commençant par une réduction escomptée à la fin du mois de juillet.

Pourtant, il y a un grand «mais» à considérer. Le fait que ce pivot ait eu lieu à un moment où l'économie semble se porter bien et où les actifs risqués se ressaisissent est source de confusion.

La Banque Centrale a indiqué que la principale raison de son manque de transparence était le sous-dépassement constant de son objectif d'inflation de 2%. Cela se produit alors que les marchés du travail restent solides, alors même que l’économie américaine semble entrer dans la phase finale du cycle expansionniste actuel. Cette confluence de facteurs suscite l'inquiétude.

La Banque Centrale doit-elle entamer un cycle d’assouplissement pour permettre à l’économie américaine de continuer à bourdonner? Et même si elle opère ce changement, les autres banques centrales seraient-elles nécessairement sur la même voie?

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Nous voulions aller plus loin pour comprendre ce que les marchés attendent et ce que pourraient être les prix à venir.

Notre équipe, BlackRock Systematic Active Equity (SAE), traite quotidiennement plus de 5 000 rapports de recherche sur les courtiers afin de mesurer les perceptions des analystes côté vendeur sur la politique monétaire. Les mentions individuelles de la banque centrale sont comptées puis notées pour le sentiment afin de les classer dans le spectre allant du dovish au faucon.

Les données générées à partir de cet exercice approfondi de traitement du langage naturel sont agrégées pour nous donner une idée des attentes générales des analystes en matière de politique monétaire. Principale constatation: les analystes ont estimé que les 14 banques centrales de notre couverture s'étaient déplacées vers la zone de stimulation en juillet. Six d'entre eux (les États-Unis et l'Europe parmi eux) ont été perçus comme étant en territoire restrictif aussi récemment que mai. Voir le tableau ci-dessous.

Les États-Unis semblent jouer un rôle de premier plan dans le changement de l’opinion mondiale à l’égard des politiques des banques centrales, qui passeraient de faucons à dovish en peu de temps. Plus important encore, notre analyse a révélé que le consensus des analystes était que 12 de ces banques centrales assouplissent encore plus la politique monétaire.

Lire entre les lignes

Si nous établissons un lien entre les données macroéconomiques et les «données massives» interprétées par les analystes, nous arrivons à une conclusion essentielle: les attentes du marché en matière d'assouplissement des conditions de la banque centrale pourraient être trop élevées.

Alors que les États-Unis et l’économie mondiale continuent de croître à un niveau tendanciel, il est difficile d’imaginer qu’un stimulant de la politique monétaire mondiale fort et synchronisé est en vue. En outre, la Banque Centrale s'est déclarée préoccupée par le faible taux d'inflation, qui ne ralentit pas nécessairement la croissance économique. Cela implique que des arrangements monétaires agressifs peuvent ne pas être aussi évidents ou nécessaires que le consensus actuel des analystes semble le supposer. Dans la mesure où les banques centrales ne respectent pas les attentes en matière de taux d’intérêt et de politique monétaire en général, les marchés – et les investisseurs – pourraient être déçus.

Cela ne veut pas dire que la Banque Centrale ne baissera pas les taux lors de sa session du 30 au 31 juillet, comme on s’y attendait largement. Toutefois, cela signifie que les investisseurs peuvent être avisés de modérer leurs espoirs d'un assouplissement monétaire étendu et étendu afin de stimuler durablement les actions. Le mieux serait peut-être de ralentir légèrement la croissance mondiale à mesure que le cycle vieillit et de prévoir une certaine mesure de la résilience du portefeuille.

Jeff Shen, PhD, est Co-DSI de Active Equities et co-responsable de Systematic Active Equity chez BlackRock. Il est le dernier contributeur à .

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