Notre point de vue sur les obligations à rendement élevé

Les obligations mondiales à rendement élevé ont été vendues lors de la dernière hausse de la volatilité des marchés, avec d'autres actifs risqués. Toutefois, cela ne change rien à notre point de vue selon lequel l'exposition à la catégorie d'actif est importante pour les investisseurs en titres à revenu fixe dans un environnement où le portage, ou revenu par coupon, devient le principal facteur de rendement des obligations.

La vente récente du haut rendement mondial est évidente dans les petites augmentations à l'extrême droite du graphique ci-dessus. Les écarts de rendement des obligations à haut rendement – la différence de rendement entre les obligations à rendement élevé et les obligations d’États comparées – se sont creusés, à la faveur d’une surperformance perçue des refuges. Ces évolutions interviennent dans le cadre d'une tendance à la hausse des écarts de crédit à long terme observée ces dernières années. Nous observons des taux généralement stables à court terme, le revenu prenant le relais des variations de prix en tant que principal facteur de rendement du crédit au cours des prochains trimestres, alors que nous écrivons dans notre dernière mise à jour de stratégie sur les titres à revenu fixe. . La position patiente des décideurs de la politique monétaire mondiale face à la faiblesse persistante de l’inflation corrobore ce point de vue. Une économie mondiale en ralentissement, mais toujours en croissance – avec des données récentes indiquant des signes de reprise de la croissance en Europe et en Chine – en fait autant.

Comment les régions s'empilent

Une recrudescence des tensions commerciales entre les États-Unis et la Chine a provoqué la volatilité récente des marchés – ainsi que la vente de cartons d’obligations à haut rendement et d’autres actifs risqués. Nous voyons un chemin étroit pour que les actifs risqués montent plus haut à ce stade avancé du cycle économique, mais l'intensification des conflits commerciaux pourrait rendre ce chemin encore plus étroit (voir notre pour plus d'informations sur les tensions commerciales). Nous croyons qu'une approche équilibrée et diversifiée est essentielle pour investir dans cet environnement. Pour les investisseurs en titres à revenu fixe en particulier, nous considérons les obligations à haut rendement comme un élément clé de cette approche, compte tenu de leur potentiel de production de revenus.

Nous voyons des raisons d’apprécier le haut rendement américain. Les résultats des sociétés du premier trimestre ont mis en évidence des fondamentaux plus sains chez les émetteurs à haut rendement. Celles-ci incluent des signes de diminution de l’endettement brut et une couverture des taux d’intérêts presque record – mesure de la capacité des émetteurs à rembourser leurs dettes. En outre, la qualité du crédit à long terme de l'indice s'est améliorée. Les preuves incluent un déplacement des émissions vers des obligations de meilleure qualité (obligations moins notées CCC), des échéances plus courtes et des émissions individuelles plus importantes. Moins d'acquisitions par emprunt et une augmentation de la part des obligations garanties sont également des facteurs positifs. Nous pensons que cette amélioration du profil de risque devrait favoriser une plus grande stabilité des performances de la classe d’actifs. Nous sommes plus prudents sur le haut rendement européen. La vulnérabilité relativement plus grande de l’Europe aux risques géopolitiques et le ralentissement de la croissance font en sorte que le profil risque / rendement est moins attrayant, à notre avis. Cependant, nous considérons que la classe d’actifs est attrayante du point de vue du portefeuille de titres à revenu fixe, en particulier pour les investisseurs basés sur le dollar américain. Les écarts sur les obligations en euros à rendement élevé sont supérieurs d’un point de pourcentage environ à ceux de leurs homologues américaines après ajustement en fonction de la qualité des notations, selon nos estimations. Et les différentiels de taux d’intérêts signifient que les investisseurs américains peuvent obtenir un rendement supplémentaire de 3 points de pourcentage après couverture de la couverture de l’euro en dollars.

Enfin, le haut rendement en Asie offre un potentiel de revenu attrayant, malgré le risque d’une nouvelle détérioration des relations commerciales entre les États-Unis et la Chine. Les fondamentaux des entreprises se sont améliorés depuis 2017 en raison de la vigueur des bénéfices et des années de détérioration.

Ligne de fond

Nous considérons les obligations à haut rendement comme une source de revenus attrayante dans un monde où. Et nous préconisons une approche équilibrée, compte tenu des risques géopolitiques tels que les tensions commerciales mondiales – et la possibilité de nouvelles crises de volatilité en fin de cycle.

est le principal stratège de BlackRock sur les titres à revenu fixe et membre du BlackRock Investment Institute. Il contribue régulièrement à.

Investir implique des risques, y compris une possible perte de capital.

Les risques liés aux revenus fixes incluent les risques de taux d’intérêt et de crédit. En règle générale, lorsque les taux d'intérêt augmentent, la valeur des obligations diminue en conséquence. Le risque de crédit renvoie à la possibilité que l’émetteur d’obligations ne soit pas en mesure de rembourser le principal et les intérêts. Les titres de créance de qualité inférieure (obligations à rendement élevé / junk) peuvent être soumis à des fluctuations de marché plus importantes, à un risque de défaillance ou de perte de revenu et de capital par rapport aux titres mieux notés.

Les investissements internationaux comportent des risques particuliers, notamment les fluctuations des devises, l’illiquidité et la volatilité. Ces risques peuvent être accrus pour les investissements sur les marchés émergents.

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