Les investisseurs en Europe se méfient des politiques problématiques

Nous prévoyons une reprise de la croissance dans la zone euro au second semestre de cette année. Mais les risques entourant notre scénario de base favorable sont considérables – et ils sont principalement liés à des troubles politiques potentiels.

Le Royaume-Uni a pris plus de temps pour conclure un accord sur le Brexit, mais l'incertitude demeure. Il se peut que les tensions commerciales entre les États-Unis et l’Union européenne s’aggravent de plus en plus, principalement autour des tarifs de l’automobile. Le président américain Donald Trump a jusqu'au 18 mai pour décider de prendre des mesures contre les constructeurs automobiles européens pour des raisons de sécurité nationale. Et les élections du Parlement européen à la fin du mois de mai pourraient donner lieu à une vague populiste de partis de protestation des deux côtés du spectre politique. Cela affaiblirait encore l’influence des forces politiques centristes pro-européennes.

L’inquiétude grandissante quant à l’avenir de l’Europe conduirait probablement à un nouvel élargissement des spreads des emprunts d’Etats périphériques de la zone euro. Voir le Les yeux sur le large graphique. La saison budgétaire 2020 pourrait recentrer l'attention sur le conflit entre le gouvernement italien et la Commission européenne. Il y aura également des changements de leadership cette année dans de nombreuses institutions de l'UE, y compris à la BCE. Cela montre que les investisseurs gardent un œil attentif sur le risque de fragmentation de l'Europe – il s'agit de la préoccupation géopolitique la plus importante pour le moment sur les marchés financiers. Il n'est pas surprenant que l'Europe devienne de plus en plus sous-contrôlée.

Évaluer les options de la BCE

Nous estimons que la BCE devrait suspendre ses efforts pour normaliser sa politique pour le reste de l'année – et probablement au-delà – pour que l'inflation revienne à son objectif de stabilité des prix inférieur à 2%, mais proche. Lors des réunions à venir, le Conseil des gouverneurs fixera les conditions pour de nouveaux prêts à long terme aux banques (TLTRO3), discutera de la hiérarchisation des réserves et réexaminera son orientation monétaire. Bien qu'une extension supplémentaire des directives prospectives constituerait probablement la première ligne de défense, des actions politiques supplémentaires deviennent également plus probables. La poursuite de la politique ultra-accommodante de la BCE est rassurante pour une croissance à court terme. Mais le manque perçu de leviers politiques pour contrer tout ralentissement futur pourrait ébranler les marchés à long terme.

Le président de la BCE, Mario Draghi, pourrait terminer son mandat de huit ans sans resserrer la politique une seule fois. Il n'est pas clair si son successeur aura la possibilité de relever ses taux de -0,4% avant le prochain repli. Si le prochain changement de politique de la BCE doit être assoupli, il ne restera plus beaucoup d’options dans la boîte à outils monétaire. Dans cette situation, la BCE pourrait soit lever les contraintes auto-imposées sur ses achats d’obligations publiques – le Programme d’achat du secteur public (PSPP) – ou passer à de nouvelles classes d’actifs, telles que les actions ou les obligations de banque, ou bien abaisser encore les taux d’intérêt du marché par réductions de taux ou orientation vers l'avant. Pourtant, toutes ces options se heurteraient probablement à une opposition considérable de la part du Conseil de Direction.

, PhD, responsable de la recherche économique et des marchés pour le BlackRock Investment Institute, contribue régulièrement à .

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