Le marché du travail américain: plus faible qu'il n'y paraît?

Le marché du travail américain: plus faible qu'il n'y paraît?
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Le marché du travail américain a connu une forte croissance au cours des dernières années. La création d'emplois a été robuste et le taux de chômage a diminué de manière plus ou moins continue depuis 2009, atteignant son plus bas niveau en 50 ans (3,5% en septembre 2019).

Mais ces chiffres ne racontent pas toute l’histoire.


Taux de chômage des États-Unis (%)

Sources: Bureau of Labor Statistics des États-Unis, Earthen Street Capital

Le fait est que le marché du travail américain a un gros problème sous forme de. Cette mesure calcule la taille effective de la population active – en particulier, le pourcentage de personnes en âge de travailler qui occupent un emploi ou qui en ont récemment cherché un. Par définition, il exclut les chômeurs qui ont renoncé à trouver un emploi et ont effectivement quitté le marché du travail.

Et le pourcentage de ces non-participants est bien supérieur à ce qu'il devrait être dans une économie en expansion depuis 10 ans et supposée atteindre ou approcher le plein emploi. En octobre 2019, le taux d'activité des États-Unis était de 63,3%. Dix-huit ans plus tôt, en octobre 2001, au milieu de la récession qui a suivi l'éclatement de la bulle technologique, celle-ci s'élevait à 66,7%.

La tendance à long terme

En effet, le taux d'activité aux États-Unis est en baisse séculaire depuis 2000. Le taux de croissance de l'emploi ne suit pas le rythme de la croissance de la population en âge de travailler. Ainsi, moins de personnes trouvent ou maintiennent une place sur le marché du travail – soit parce qu'elles manquent de compétences pour y accéder, soit parce qu'elles sont en train de le perdre.

Cela indique un déficit d'opportunités important pour les travailleurs américains.

Le taux de croissance de la population américaine est en baisse constante depuis 1992. La population en âge de travailler ne croît donc pas aussi vite. Ainsi, la baisse du taux de participation au sein de ces tendances indique une forte augmentation du nombre de chômeurs de longue durée. Vraisemblablement, cette cohorte est composée principalement de travailleurs âgés, qui ont peut-être perdu leur emploi et ont de la difficulté à trouver de nouvelles opportunités et à se recycler pour de nouvelles technologies.


Croissance démographique américaine et taux de participation de la main-d'œuvre américaine (%)

Sources: Bureau of Labor Statistics des États-Unis, Banque mondiale, Earthen Street Capital

Au milieu de ces tendances, l’économie américaine a connu une période de croissance quasi ininterrompue. Nous pouvons alors extrapoler le fait que l’automatisation et la sous-traitance réduisent le nombre d’emplois disponibles.

Alors que la sous-traitance a entraîné des pertes d’emplois dans les années 90 au début des années 2000, l’automatisation est le moteur le plus important aujourd’hui. Et, à mesure que les entreprises s'automatisent, les travailleurs les moins qualifiés et les plus âgés sont les plus susceptibles d'être remplacés. Et ces données démographiques ont tendance à rencontrer plus de difficultés pour se réinsérer dans la population active.

Et tenez compte de ceci: même après la plus longue expansion économique jamais enregistrée, le taux de participation de la main-d'œuvre américaine n'a pas encore retrouvé son niveau d'avant la Grande Récession. Une fois que les entreprises ont réduit leurs coûts grâce à l'automatisation, il n'y a plus de retour en arrière.

Ainsi, malgré toutes les innovations, les opportunités et les richesses créées lors de la reprise, les perspectives pour les travailleurs américains en général sont pires qu’en octobre 2008, au tout début de la crise financière mondiale, lorsque le taux de participation à la population active se maintenait. à 66%.

Des implications

Compte tenu de la divergence entre la contraction du taux d'activité et le taux de chômage record, le taux de chômage historiquement bas aux États-Unis ne reflète guère la véritable situation de l'emploi aux États-Unis.

Et le déficit d'opportunités se perpétue. Tant de travail excédentaire entrave la croissance des salaires. C’est pourquoi, même dans le «plein emploi», les salaires des travailleurs ont stagné.

Il y a d'autres implications: Une moindre participation à la main-d'œuvre signifie un consommateur plus faible et par conséquent une inflation faible.


Masse salariale totale non agricole aux États-Unis (variation en pourcentage depuis un an)

Sources: Bureau of Labor Statistics des États-Unis, Earthen Street Capital

Et après

Pour être sûr, les nouvelles ne sont pas toutes mauvaises. Le taux d'activité s'est stabilisé après 2015, ce qui suggère que la croissance de l'emploi suit le rythme des nouveaux arrivants en âge de travailler sur le marché du travail. Pour l'instant.

Mais l'incertitude économique actuelle présente un risque considérable. Les obstacles démographiques, les conflits commerciaux et le ralentissement de l'économie pourraient exercer une pression supplémentaire sur la main-d'œuvre. La croissance de l'emploi a déjà commencé à se réduire.

On peut donc s’attendre à ce que le taux de participation de la main-d’œuvre aux États-Unis reprenne sa trajectoire à la baisse relativement ininterrompue des 20 dernières années.

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Tous les messages sont l'opinion de l'auteur. En tant que tels, ils ne doivent pas être interprétés comme un conseil en investissement, et les opinions exprimées ne reflètent pas nécessairement les vues du CFA Institute ou de l’employeur de l’auteur.

Crédit image: © Getty Images / Image Source


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Dhruv Goyal, CFA, est le fondateur de Earthen Street Capital. Il est spécialisé dans la macro-recherche mondiale et les investissements en obligations souveraines et en devises. Il a plus de 15 ans d'expérience dans l'industrie et a précédemment travaillé avec Nationwide Insurance, la Wisconsin Alumni Research Foundation et le groupe CUNA Mutual aux États-Unis. Il est titulaire d'un MBA de l'Université de Wisconsin-Madison et est titulaire du CFA.