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Investir à l'ère de l'engagement

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"Il y a eu un changement fondamental dans la façon dont les investisseurs envisagent la finalité de leurs investissements", a déclaré le public du à Montréal. «Qu'il s'agisse de prendre plus d'objectifs que de simples objectifs financiers lors de l'examen de la façon d'allouer du capital ou de réfléchir aux risques liés aux facteurs environnementaux ou aux exigences plus larges en matière de diversité, au niveau institutionnel et au niveau individuel, les investisseurs s'engagent.»

Brilliant, PDG et président de Diamond Hill Capital Management et ancien président du conseil des gouverneurs du CFA Institute, définit l'engagement comme «un engagement proactif, constructif et collaboratif avec les équipes de direction des sociétés dans lesquelles nous investissons».

Qu'est-ce qui a amené l'âge de l'engagement? Un grand changement s'est produit dans les années 80, alors que davantage d'investisseurs ont commencé à se concentrer sur la gouvernance d'entreprise. "Au fil du temps", a déclaré Brilliant, "la gouvernance, la transparence et la visibilité se sont améliorées autour de ce que les entreprises font pour s'assurer qu'elles agissent dans le meilleur intérêt des actionnaires et des autres parties prenantes."

Plus récemment, les questions environnementales ont pris plus de poids, d'autant plus que les investisseurs ont évalué les risques associés aux sociétés qui composaient leurs portefeuilles d'investissement.

"Au cours de la dernière décennie, nous constatons vraiment que ce changement d'engagement va davantage vers les préoccupations environnementales", a-t-elle déclaré. "De plus, nous nous concentrons maintenant sur les problèmes sociaux qui se posent à travers l'investissement."

Les déclarations de procuration sont un indicateur avancé. Plus de propositions axées sur l'environnement, le social et la gouvernance (ESG) ont été incluses dans les déclarations de procuration que jamais auparavant. «Au cours de la saison de procuration 2019, les investisseurs ont voté sur 177 résolutions d'actionnaires portant sur des questions de développement durable», a observé Brilliant. «Au cours des 16 dernières années, le niveau de soutien global des actionnaires pour les propositions liées à l'ESG est passé de 12% à 29%, ce qui représente une augmentation incroyablement significative.»

Les gestionnaires actifs et passifs s'engagent.

Aujourd'hui, les gestionnaires d'actifs indiciels et de fonds négociés en bourse (ETF) actifs et passifs sont de plus en plus actifs pour mobiliser les équipes de gestion des sociétés ouvertes autour d'un éventail plus large de questions liées à l'ESG.

"Les investisseurs prennent position lorsqu'ils voient des résultats qui, financièrement ou autrement, ne sont pas dans le meilleur intérêt des investisseurs", a déclaré Brilliant. Ils s'engagent non seulement sur la gouvernance et la stratégie, mais travaillent également à promouvoir la diversité des administrateurs et des C-suite, en encourageant des plans de rémunération plus orientés sur le long terme, en soulevant des préoccupations environnementales et en encourageant une meilleure gestion du capital humain.

Les gestionnaires de placements passifs trouvent des moyens de s'engager avec les sociétés dans leurs indices parce que le «désinvestissement» n'est pas une option pour eux. «Par définition, les gestionnaires passifs doivent être propriétaires de l'indice. Ils ne définissent pas l'indice », a-t-elle déclaré.

Les grands gestionnaires de placements passifs – BlackRock, Vanguard et State Street – sont les principaux actionnaires de 40% des sociétés ouvertes, selon Brilliant. «Depuis 2017, BlackRock a augmenté le nombre d'engagements avec les équipes de direction de l'entreprise de plus de 60%», a-t-elle déclaré.

Activisme contre actif
Engagement

La plupart des investisseurs conviennent que l'activisme et l'engagement actif appartiennent à un spectre très mal défini. «Certaines entreprises que nous considérons comme des« activistes »collaborent étroitement avec les équipes de direction avec lesquelles elles travaillent», a déclaré Brilliant. "D'autres entreprises qui pensent" s'engager "peuvent être assez agressives et publiques dans leurs campagnes",

Ce qui différencie l'engagement actif dans l'esprit de Brilliant, c'est un état d'esprit à long terme des propriétaires d'entreprise. «Lorsque vous avez cette perspective à long terme, vous vous engagez vraiment avec l'entreprise et pensez à plaider pour le changement à très long terme», a-t-elle déclaré. "Alors que, si vous essayez de vous impliquer essentiellement pendant quelques années afin de pouvoir sortir rapidement et que vous ne vous souciez pas vraiment de ce qui arrive à cette entreprise, ou à tous les électeurs concernés, c'est probablement plus à l'autre extrême. "

L'engagement fonctionne-t-il? Brilliant a déclaré que la plupart des données sur le sujet ne couvrent que de courts intervalles de temps, mais il y en a un qui indique que cela conduit aux investisseurs.

Un lien étroit entre l'engagement et l'évaluation

Brilliant estime que l'évaluation devrait être la considération sous-jacente critique. "Avec l'engagement, vous pouvez absolument avoir la valeur intrinsèque sous-jacente de l'entreprise au centre de la façon dont vous prenez des décisions sur l'endroit où vous allez investir et ensuite vous engager par rapport à l'endroit où vous pourriez vendre en raison de l'évaluation ou d'autres raisons potentielles", a-t-elle déclaré.

Brilliant a également reconnu que le désinvestissement peut être la seule option pour certains investisseurs et il existe aujourd'hui plus de données indiquant que les indicateurs excluant les entreprises pour des considérations environnementales, sociales ou autres n'auront pas d'impact négatif sur la performance.

"Mais si vous désinvestissez pour des raisons non financières, cela signifie généralement que vous ne tenez pas nécessairement compte de l'évaluation", a-t-elle déclaré. «Ce qui, selon moi, mérite d’être pris en compte sur ce sujet est qu’une fois que vous vous désinvestissez, vous n’êtes plus en mesure d’influencer cette entreprise.»

Élever la barre en tant qu'industrie

Même si vous ne dirigez pas une firme de placement ou d'activiste, Brilliant a déclaré que vous pouvez toujours avoir un impact grâce à vos décisions d'investissement et en aidant les clients à atteindre leurs objectifs – investissement et autres.

"Alors, que pouvons-nous faire en tant qu'industrie de la gestion des investissements,
collectivement, pour continuer à élever la barre autour des attentes que nous avons pour le
les entreprises que nous possédons? », a-t-elle demandé.

Elle a exhorté les investisseurs à continuer d'intensifier leurs efforts d'engagement auprès de la direction au nom des actionnaires et à combiner cela avec une évaluation et une analyse à long terme.

Elle a mis en garde contre la pratique du greenwashing comme tactique de marketing. «Nous ne nous rendons pas service pour commencer à tout renommer comme durable ou ESG», a-t-elle déclaré.

C'est là qu'intervient l'importance d'une bonne communication et de la fourniture de conseils éclairés de haute qualité aux clients. «Communiquez clairement sur les processus d'investissement et les politiques de vote par procuration pour nous assurer que nos investisseurs sont pleinement conscients de leurs décisions concernant les types de fonds ou de capacités. qu'ils s'alignent », a-t-elle déclaré.

Enfin, elle a souligné la nécessité d'une terminologie et de rapports plus standardisés sur l'engagement, l'ESG et l'investissement durable. "Je pense que nous devons essayer de progresser vers une plus grande standardisation afin que les investisseurs sachent ce qu'ils achètent", a déclaré Brilliant.

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Tous les articles sont l'opinion de l'auteur. En tant que tels, ils ne doivent pas être interprétés comme des conseils en investissement, et les opinions exprimées ne reflètent pas nécessairement les vues du CFA Institute ou de l’employeur de l’auteur.

Image reproduite avec l'aimable autorisation de Michael Strathen


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Julia Hammond, CFA, est directrice du groupe Événements et programmes éducatifs au CFA Institute, où elle dirige la planification d'un certain nombre de conférences annuelles et spécialisées, notamment la conférence sur la gestion des titres à revenu fixe, la conférence sur la recherche et l'évaluation des actions, la Latin America Investment Conference, l'Alpha and Gender Diversity Conference et le Seminar for Global Investors, anciennement connu sous le nom de Financial Analysts Seminar. Auparavant, elle a développé des stratégies pour les clients des fonds de pension, de dotation et des fondations chez Equitable Capital Management (maintenant AllianceBernstein), et elle a également travaillé en tant qu'auditeur pour Coopers & Lybrand (maintenant PricewaterhouseCoopers). Hammond a été pendant plusieurs années président du comité d'investissement de la Rockbridge Regional Library Foundation. Elle est titulaire d'un BS en comptabilité de la McIntire School of Commerce et d'un MBA de la Darden School de l'Université de Virginie.

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