Comment lire Financial News Redux: Séparer le récit du bruit

Comment lire Financial News Redux: Séparer le récit du bruit
4.4 (88.57%) 35 votes


Le premier article de la série explique comment. C’est parce que les lecteurs veulent une histoire, surtout si l’explication confirme ce qu’ils croient déjà.

La prochaine tranche discuté de la façon de. Souvent, le consensus est correct et le discours du marché explique de manière fiable l’action des prix. Mais j’ai appris tôt dans ma carrière que les vieux récits jettent une ombre au large et peuvent obscurcir la vérité.

OPEP et prix du pétrole

En ce qui concerne les prix du pétrole dans les années 1970 et 1980, le consensus s'est concentré sur l'Organisation des pays exportateurs de pétrole (OPEP). L'OPEP a longtemps contrôlé les prix du pétrole et les analystes ont passé d'innombrables heures à la disséquer. Et cela a fonctionné pendant un moment.

Mais dans les années 90, l’influence de l’OPEP s’est estompée. Seuls les médias n’avaient pas compris. Ils ont donc continué à interpréter les prix du pétrole à travers le prisme de l'OPEP. De nombreux investisseurs ont accepté cette interprétation et n’ont pas approfondi les marchés du pétrole et de l’énergie.

Cela s'est avéré être une grosse erreur. Pourquoi? Parce que tandis que l’OPEP avait été le récit, c’était maintenant le bruit. Et la sagesse conventionnelle n’a reconnu le changement que trop tard.

Un récit édifiant de Metallgesellschaft

Au début des années 90, j'étais gestionnaire de fonds d'énergie à petite capitalisation et analyste mondial en énergie à grande capitalisation chez Schroders. J'ai étudié les prix de l'énergie, en particulier les prix à terme du pétrole, les marges de raffinage, les écarts de prix entre les produits énergétiques et la composition des bénéfices des grandes entreprises pétrolières – exposition au pétrole, au gaz, au raffinage et aux produits chimiques.

En 1993, Metallgesellschaft (MG) a pris d'importantes positions dans des contrats à terme en tant que couverture. Et tout s'est terriblement mal passé. En septembre, MG avait acheté 160 millions de barils de swaps et contrats à terme sur le pétrole. Et encouru une perte de 1,5 milliard de dollars en décembre 1993.

Les transactions de MG ont dominé le marché à terme, ce qui a affecté les prix du pétrole, en particulier lorsque les négociants en pétrole ont pris conscience de la vulnérabilité de MG. Ed Krapels a écrit en 2001.

Les prix du pétrole ont chuté de 30% d'avril 1993 à décembre 1993, avant de rebondir de 45% en juillet 1994. Les médias ont imputé la volatilité à l'OPEP et à l'évolution de la demande.


Volatilité du prix du pétrole, West Texas Intermediate, 19931994

Sources: MacroTrends, Right Blend Investing, LCC


Qu'est-ce que les médias ont dit?

Finalement, les médias ont rapporté le scandale chez MG, et Temps inclus dans sa liste de 2012. " Mais la plupart de la littérature financière s'est concentrée sur MG comme récit édifiant sur les dérivés et la gestion des risques.

Tout le monde n'était pas dupe. Comme l'a observé Krapels:

“. . . au 30 septembre 1993, les positions de MG représentaient 16% de l’intérêt en suspens ouvert dans les contrats pétroliers avec le NYMEX. . . Selon MG, sa position sur le marché tous les mois était si grande qu'elle faussait l'équilibre normal de l'offre et de la demande. La société affirme que sa position massive équivalait à 85 jours de la production totale du Koweït. "

Malheureusement, très peu de gens ont compris les implications ou le nouveau récit de Krapels. Autant que je sache, le reste des médias financiers s'en tenait à l'explication traditionnelle: l'instabilité des prix du pétrole en 1993 et ​​1994 pouvait être attribuée aux suspects habituels – l'OPEP et l'offre / la demande.

Perdu dans les sables du temps

Même après que les révélations de MG eurent été révélées, la couverture médiatique subséquente n’intégra pas les nouvelles informations sur les contrats à terme du pétrole dans le récit. Au lieu de cela, les médias ont reculé sur la vieille histoire trompeuse de l'OPEP.

Les historiens financiers n’ont pas fait beaucoup mieux. Vous pourriez penser que MG laisserait des empreintes claires dans le sable et continuerait à vivre comme une fable morale aux leçons évidentes. Mais vous auriez tort: ​​je devais faire beaucoup de travail de détective pour trouver la bonne explication. Et je savais déjà quoi chercher. Et, à l'instar des médias financiers, la plupart des historiens attribuent encore à l'OPEP la volatilité des prix du pétrole de 1993-1994.

Pourquoi ai-je compris ces événements? Parce que je gérais un fonds énergétique et que j’avais accès à des analystes du côté des vendeurs, à des rumeurs de négociation et à l’assortiment habituel d’avantages inédits – des informations auxquelles la plupart des investisseurs et les médias n’ont pas accès, même après coup.

J’ai donc appris que lorsque vous ne comprenez pas pourquoi les prix évoluent, il est utile de se rappeler un aphorisme particulier:

"Peut-être que quelqu'un sait quelque chose que vous ne connaissez pas. "

Cela m'a bien servi. Surtout quand le marché va contre moi. Lorsqu'il est impossible de séparer le récit du bruit, vous feriez mieux de liquider votre position.

Mes filtres préférés

Certains commentateurs sont comme des casques antibruit. Ils sont des penseurs originaux sans ordre du jour caché et peuvent filtrer la statique et les commentaires. Moi et mes deux autres sources préférées sont:

Poser des questions ouvertes

En étudiant le consensus et les récits populaires du marché, vous découvrirez des anomalies. C’est ce qui m’est arrivé l’année dernière en lisant Mary Meeker .

La diapositive 218 montrait les leaders mondiaux de l'internet. Un graphique classe les 20 premières entreprises publiques et privées selon la valorisation boursière. Curieusement, chaque entreprise de la liste est domiciliée aux États-Unis ou en Chine.

Pourquoi n’existe-t-il pas une seule entreprise du Brésil, d’Allemagne, d’Israël, du Japon ou du Royaume-Uni? Il n'y avait pas de réponse claire. Intrigué, j'ai approfondi mes connaissances de la technologie et de la Chine et développé ma propre théorie.

  1. Les économies d'échelle et les effets de réseau créent un environnement gagnant-pris pour tous, de sorte que les leaders du marché ont d'énormes avantages.
  2. Le monde est en train de se scinder en deux sphères économiques: une asiatique où la Chine occupe une place prééminente et une autre où les États-Unis ont le plus d'influence.

Inspiré des idées de DataTrek, J'ai approfondi et découvert que la Chine et les États-Unis abordent la technologie, la confidentialité et la sécurité de manière très différente.

Je ne suis pas un analyste technique, mais je pense que ces approches divergentes affecteront la recherche et le développement technologiques, en particulier en ce qui concerne la reconnaissance faciale et d'autres aspects de l'intelligence artificielle (IA). Quels que soient les résultats obtenus, les résultats auront de profondes répercussions sur les investissements, l’économie et la société.

Tout cela parce que j'ai vu la diapositive 218 et demandé pourquoi?

Aller en profondeur

Mon processus d'investissement et mes habitudes de lecture sont conçus pour être rationalisés et me donner le temps d'aller en profondeur. Je mène des recherches ouvertes parce que j'estime que cela a plus de valeur que d'étudier l'actualité quotidienne et les mouvements de prix quotidiens. Je n’ai pas d’avantage informationnel dans le trading, alors j’espère être le meunier à la table. Comme un associé m'a dit il y a longtemps:

«Certains investisseurs sont plus intelligents que vous, ont de meilleurs outils que vous et travaillent plus que vous. Comment allez-vous rivaliser avec eux? "

Cela ne veut pas dire que vous jamais avoir un avantage – parfois vous en avez. Mais ce conseil m'a appris à faire preuve d'humilité dans mon processus d'investissement et à me concentrer sur la gestion des risques dans mes positions et portefeuilles.

J'ai lu divers livres blancs, tels que Meeker’s qui prend du temps à digérer. Cette approche ne convient pas à tout le monde, mais j’apprécie et peut même y réussir.

En plus des livres blancs, je recommande également:

  • Le catalogue en ligne de votre bibliothèque locale: Pourquoi rechercher des livres sur Amazon alors que votre bibliothèque locale l’obtient gratuitement? La bibliothèque de ma ville natale propose des outils en ligne pour rechercher et demander des livres. Emprunter présente deux avantages par rapport à l'achat:
    • Il vous encourage à prendre des risques sur des auteurs et des sujets inconnus. Peut-être que vous aimez ce que vous avez sélectionné ou peut-être que vous le détestez. Mais la sérendipité stimule votre créativité. Personnellement, j'essaie de lire une variété de livres récents, simplement pour avoir une idée de l'esprit du temps.
    • Il impose une échéance afin que vous ne vous retrouviez pas avec une pile de bonnes intentions. Alors que la date limite approche, vous feuilletez le livre et apprenez ce que vous pouvez. Et si le livre est vraiment bon, vous le renouvelez.
  • : Les livres audio sont parfaits pour la voiture, le tapis de course et les autres moments où vous ne pouvez pas lire. je recommande Les grands parcours et ces deux conférences axées sur l'investissement:

Concentrer

Il faut de l'énergie mentale pour éliminer les distractions et rester concentré, et avec un bébé à la maison, j'ai besoin de tous les trucs du livre. Je recommande ce qui suit:

  • Réduire les interruptions: Je lis des documents longue durée tôt le matin ou à des heures fixes pendant les heures de bureau. Je vais en mode hors connexion, sans téléphone, email, ou des alertes texte. Juste moi et mon café.
  • Utilisez un sablier: Vous ne pouvez pas toujours débrancher pendant des heures, alors j’utilise parfois pour éviter le zonage. Il y a quelque chose dans le sable qui traverse un sablier qui m’aide à rester à la tâche et à l’échéancier.
  • Utilisez le bruit blanc: Lorsque vous ne pouvez pas éliminer les sons distrayants, vous pouvez les masquer avec un ventilateur ou un climatiseur.
  • Porter des cache-oreilles: Je préfère les cache-oreilles aux bouchons d’oreille car ils sont plus faciles à mettre et à enlever. J'ai une énorme, moche qui laisse ma femme savoir que je suis "sous le dôme". Ils communiquent aux gens que vous essayez de vous concentrer. (N'abusez pas de ce privilège et déconnectez les gens toute la journée.)
  • Écouter de la musique: Parfois, je porte des cache-oreilles en plus du bruit. . Cela peut également vous aider à vous concentrer, bien que vous soyez le dernier à sortir du bâtiment si une alarme incendie se déclenche. La musique instrumentale m'aide à éviter les distractions et les chansons inspirantes m'aident à parcourir la paperasse que je déteste avec une haine parfaite.

Par ailleurs, j’ai remarqué que la paperasse d’investissement ne cessait de s'allonger. Maintenant que les formulaires sont stockés électroniquement, il n’ya plus de limite à leur durée.

Ma prediction? D'ici 2030, la paperasse sera si longue que nos avatars la liront pour nous et la signeront en notre nom.

Dans le quatrième et dernier volet de cette série, nous examinerons la «contamination de la mémoire», qui se produit lorsque notre souvenir des événements est corrompu par un mélange de vérité, de demi-vérités, de spéculation et de fabrication.

Si vous avez aimé cet article, n'oubliez pas de vous abonner à la .


Tous les messages sont l'opinion de l'auteur. En tant que tels, ils ne doivent pas être interprétés comme un conseil en investissement, et les opinions exprimées ne reflètent pas nécessairement les vues du CFA Institute ou de l’employeur de l’auteur.

Crédit image: © Getty Images / Fuse


Formation continue pour les membres du CFA Institute

Certains articles sont éligibles pour un crédit de formation continue. Enregistrez facilement des crédits en utilisant l’application CFA Institute Members, disponible sur et.

Robert J. Martorana, CFA, travaille au buy-side depuis 1985 en tant qu'analyste boursier, gestionnaire de portefeuille, directeur de la recherche, conseiller financier et éditeur d'un site Web sur les hedge funds. En 2009, Martorana a fondé Right Blend Investing, une RIA tarifée qui gère des portefeuilles individuels et effectue des consultations pour le secteur de la gestion d'actifs. RBI a une revendication unique en ce sens qu’elle soutient un orphelinat à Andhra Pradesh, en Inde.

Depuis 2011, Martorana a publié plus de 1 000 pages de recherche sous contrat et est co-auteur de Alts Democratized by Wiley Finance.

Soyez le premier à commenter

Poster un Commentaire

Votre adresse de messagerie ne sera pas publiée.


*